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徽商期货报告疑猫腻豆粕期价待反弹7z7z

2019-02-03 14:29:10

徽商期货:报告疑猫腻 豆粕期价待反弹,

近期发布的几次USDA报告中,在美豆优良率未出现明显回升的背景下,单产和产量屡屡上调,报告真实性存在一定疑虑,为后期进一步修复提供了空间。在报告利空效应逐步释放的背景下,结合近期对华北地区油脂、饲料养殖企业考察情况,近月大豆到港量预期大幅降低,油厂、贸易企业库存维持相对低位,四季度粕类饲料需求预期季节性回暖,豆粕有望走出反弹行情。近期豆粕主力1501合约在前期低位平台附近获得支撑,行情有所反弹,结合以上分析,投资者不妨介入部分多单,捕捉本轮反弹行情。

一、增产格局确认,报告疑存猫腻

近月的几次USDA报告均以利空影响为主,往年美豆生长期的天气炒作在今年失效,美豆丰产预期强烈,创纪录只待收割上市。

(一)USDA9月份供需报告利空主题延续

表1:9月份美国大豆供需平衡表(来源:大商所)

9月12日夜间,USDA发布的月度供需报告显示,预估2013/14全球大豆结转库存为6691万吨,较上月下调18万吨;2014/15年度全球大豆结转库存9017万吨,较上月上调455万吨;巴西2014/15年度大豆产量预估上调300万吨至9400万吨,阿根廷2014/15年度大豆产量上调100万吨至5500万吨;维持中国2013/14年度大豆进口量6900万吨不变,上调中国2014/15年度大豆进口量100万吨至7400万吨;维持2014/15年度美豆播种面积8480万英亩,较上月持平,上一年度为7650万英亩;单产预估上调至46.6蒲/英亩,较上月的45.4蒲/英亩上调1.2蒲,高于市场预期的46.3蒲/英亩;美豆总产量预估较上月上调0.97亿蒲至39.13亿蒲,高于市场预期的38.83亿蒲;结转库存上调4500万蒲至4.75亿蒲,高于市场预期的4.53亿蒲。

本次报告依旧是利空市场,然而其数据真实性还有待考究。以下,我们对比下此前两次的报告作为对比,一探究竟。

(二)此前两次USDA报告回顾

表2:7月份美国大豆供需平衡表(来源:大商所)

亩,单产维持了6月份预估的45.2蒲/英亩,因此总产量较上月报告上调1.65亿蒲式至38.00亿蒲式耳,高于市场平均预期的37.85亿蒲式耳。2014/15年度大豆结转库存4.15亿蒲,较上月报告上调9000万蒲,高于市场预期的4.08亿蒲。全球方面,7月份报告中,美国农业部对2013/14年度中国大豆进口量维持在6900万吨不变。2013/14年度巴西大豆产量预估维持8750万吨未变。2013/14年度阿根廷大豆产量预估维持5400万吨不变。2013/14年度全球大豆结转库存为6724万吨,较上月报告上调7万吨。2014/15年度全球大豆结转库存8531万吨,较上月报告上调243万吨,高于市场平均预期的8479万吨。同时报告预计2014/15年度巴西大豆产量9100万吨,与上月持平。2014/15年度阿根廷大豆产量预估5400万吨。

表3:9月份美国大豆供需平衡表(来源:大商所)

在8月份的USDA报告中,预计全球2014/15年度大豆年末库存较7月份报告上调31万吨至8562万吨;美国2014/15年度大豆产量较7月份报告上调0.16亿蒲至38.16亿蒲,单产上调至45.4蒲/英亩,年末库存较上周上调0.15亿蒲至4.3亿蒲,播种面积与上月持平(8480万英亩);维持巴西、阿根廷产量预估(9100万吨和5400万吨)。

从三次USDA报告中不难看出,美豆丰产基本已经可以定性,报告也均呈现利空影响。接下来,再结合优良率来分析美豆产量的真实性如何。

(三)美豆优良率绝佳

图1:近年美豆生长优良率 (来源:wind)

自6月9日USDA首次发布本年度美豆作物生长情况以来,美豆优良率一直处于70%-74%之间徘徊,相对于往年来说,本年度美豆优良率可以用“绝佳”来形容。截至10月5日当周,美豆优良率高达73%,相比之下,去年同期仅为为57%,过去五年平均同期水平也只有55%。时间周期放长一些,在过去十多年中,也仅在99/00年度及03/04年度,美豆有优良率出现过两次的70%。由于受美中西部降雨影响,截至10月5日当周,美豆收割进度为20%,较前一周提升10个百分点,低于五年均值35%。

很显然,本年度美豆生长期可谓是风调雨顺,优良率自然处于极高水平,为美豆丰产奠定了基础。

(四)USDA报告真实性存疑

以上,笔者分析了近三个月的USDA报告及美豆优良率情况。笔者从业界了解到,针对每次USDA报告中的单产及衍生的产量,是依据前一个月最后一次美豆作物生长报告给出的预估。简单的举例,9月份发布的供需报告,对应的单产应该是截至8月31日当周对应的优良率(9月2日发布)。依据以上分析,我们做出以下表对近三次的USDA报告真实性进行分析。

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